近期，武汉新芯集成电路股份有限公司(简称“新芯股份”)闪现新版招股书，延续鼓吹科创板上市。

贵寓显现，新芯股份主要向客户提供12英寸特点工艺晶圆代工，业务主要围绕特点存储、数模羼杂和三维集成这三大技巧平台张开。

其中，特点存储是新芯股份的传统上风和主要收入开首。规则2025年6月，新芯股份12英寸NOR Flash晶圆累计出货量还是跳动140万片，是中国大陆范围最大的NOR Flash制造厂商。

在数模羼杂业务范围，新芯股份具备CMOS图像传感器全经过工艺，55nm RF-SOI工艺平台已完了量产，射频器件性能国内最初，庸俗应用于智高手机等无线通信范围，该业务亦然新芯股份连年来重心发展的“第二增长弧线”。

三维集成业务是新芯股份在新兴范围的布局与面向将来的政策制高点，这次IPO募投样式“12英寸集成电路制造生产线三期样式”主要见解之一即是普及三维集成的产能。在该范围，新芯股份领有海外最初的硅通孔、羼杂键合等中枢技巧。

“孱弱”的主交易务盈利才略

缔造近20年来，新芯股份在技巧上完了了从NOR Flash到三维集成的跃迁，其居品庸俗应用于汽车电子、工业限度、消耗电子、蓄意机等卑劣范围。

在此配景下，新芯股份的收入完了了快速增长。2022-2024年，新芯股份交易收入分歧为35.07亿元、38.15亿元、42.58亿元，年复合增长率25%。

不外，新芯股份招股书闪现的收入数据的真是性却遭到了诸多质疑。

一方面，从招股书来看，2023年第四季度，新芯股份交易收入占比38.57%，彰着高于其他年份，同业业可比公司中芯海外、华虹公司、台积电、联华电子等均未发达出季节性特征，上交所条目新芯股份证明与同业业可比公司不一致的原因及合感性，是否安妥行业常规。

另一方面，新芯股份招股书闪现的客户销售数据与客户财报闪现的供应数据不一致。新芯股份招股书闪现的前五大客户中，只好恒烁股份所以真是名字出现。2022年和2023年，新芯股份来自恒烁股份的收入分歧是34,448.48万元和28,626.89万元，但恒烁股份同庚财报闪现的对前五大供应商采购额中，并莫得与之对应的数据。

2025年1月，恒烁股份发布公告称，自2025年1月1日起，公司与新芯股份暂不进行产能绑定相助，若有变更将另行签署契约。剩余产能绑定金将按订单商定单价乘以出货数目全额抵扣晶圆加工款，直至抵扣完毕。

业内开阔觉得，中枢客户恒烁股份拆开产能绑定，将进一步加从头芯股份功绩的不笃定性。

与收入握续增长不同的是，新芯股份的净利润不才滑。2022-2024年，新芯股份归母净利润分歧为7.17亿元、3.94亿元、2亿元；轮廓毛利率分歧为36.51%、22.69%、20.30%。以此蓄意，新芯股份2024年交易收入同比增长11.61%，净利润却同比下滑了49.24%，毛利率下滑跳动2个百分点。

新芯股份瞻望2025年1-9月的交易收入为35亿元至36亿元，归母净利润为-1.2亿元至-9000万元，上年同时这两个数据分歧为31.46亿元和1.38亿元。也即是说，新芯股份的年内净利润不仅大幅下滑，甚而还是堕入赔本现象。

在招股书中，新芯股份中式了9家公司算作同业业可比公司，其中中芯海外、华虹公司、晶书籍成和芯联集成还是在科创板上市。2025年1-6月，这4家公司的净利润分歧同比增长了39.76%、-71.95%、77.61%、63.82%。

关于公司净利润的下滑，新芯股份给出的解释是“受固定金钱折旧和研发插足握续加多、汇率波动导致汇兑损失扩大等要素影响所致。”本体上，来自关连方“公司二”的技巧授权费在2025年际遇“断粮”才是更径直的原因。

数据显现，2022-2024年，新芯股份技巧授权许可费收入产生的净利润分歧为181.69万元、24,806.62万元、14,934.07万元和0万元，占当期净利润的比重分歧为0.25%、63.00%、74.32%和0%。

在新版招股书中，新芯股份也将“技巧授权许可费收入产生的利润占比较高”新增为风险要素之一。

“亮眼”的产能哄骗率数据

在新芯股份已闪现的数据当中，产能哄骗率最为“亮眼”。招股书显现，2022-2024年及2025上半年，新芯股份的产能哄骗率分歧为90.95%、79.38%、91.56%、90.35%。

不外，新芯股份产能哄骗率的蓄意顺次，与同业业可比公司存在互异。新芯股份在给交游所问询函的修起中提到，公司产能哄骗率蓄意系将各工艺平台产量对应的工艺设施汇总和后与各工艺平台产能对应的工艺设施汇总和相除得出，而中芯海外、华虹公司等代工场商闪现的产能哄骗率一般径直将汇总产量与汇总产能相除。

新芯股份觉得，接管前述产能哄骗率蓄意顺次具备合感性，主要系与同业业上市公司比较，公司不同工艺平台不同细分居品生产所需的光罩层数、工艺设施数互异较大，且各工艺平台产能终点，因此要是径直用汇总产量与汇总产能相除，其效果无法反馈本体的产能负载情况。

得坐蓐能哄骗率“拉满”论断的新芯股份推敲扩产。这次IPO，新芯股份推敲召募资金48亿元，分歧投向12英寸集成电路制造生产线三期和特点技巧迭代及研流配套样式。

阐述招股书，新芯股份主要居品2022-2024年的产量分歧是35.51万片、27.51万片和42.08万片，而募投样式中12英寸特点工艺晶圆生产线谋划产能5万片/月，其中三维集成业务有关产能猜想4.0万片/月，RF-SOI产能1.0万片/月，树立完成后瞻望年产量60万片。

在首轮问询函中，上交所条目新芯股份归拢有关居品的阛阓空间、现存产能哄骗率、主要/见解客户、在手订单等影响要素，量化分析募投样式新增产能消化的可行性；证明在建工程、募投样式将来插足的资金安排及开首，是否可能导致公司债务大幅加多、金钱欠债率提高级情形，刊行东谈主是否会面对较大资金压力、是否会对简单生产经营形成不利影响。

对此，新芯股份修起称，募投样式中，三维集成工艺对应的具体居品主要为双晶圆堆叠芯片、多晶圆堆叠芯片、芯片-晶圆异构集成以及2.5D硅转接板。

2024年，新芯股份已先行哄骗其他资金开首将样式运行树立。募投样式投产后，公司瞻望年折旧金额在14.22亿元至25.21亿元之间，因此本次召募资金投资样式履行后新增折旧摊销等支拨对公司经交易绩具有较大影响。

递表前“经常”的老本运作

不外，在建工程树立及募投样式的履行，可能会导致新芯股份债务加多和金钱欠债率提高。

贵寓显现，新芯股份12英寸集成电路制造生产线三期样式瞻望总投资280亿元，特点技巧迭代及研流配套样式瞻望总投资30亿元。

规则2025年6月底，新芯股份账上的货币资金为15.62亿元，同时公司短期借款、一年内到期的非流动欠债、恒久借款、其他非流动欠债猜想余额为97.8亿元，对应将来12个月内瞻望将偿还的本金和利息猜想金额约为6.58亿元。

诚然存在不小的资金缺口，但新芯股份在IPO递表前的2023年进行了5亿元的分成，而公司过去的归母净利润是3.94亿元。对此，有阛阓声息质疑：既然公司有大皆资金需求要上市募资，为安在上市前还要进行大额分成？

新芯股份递交招股书前，不仅操作了分成，还连气儿引进了光创芯智、光谷半导体等30名新股东。2024年2月，新芯股份增资完成，公司注册老本由57.82亿元增至84.79亿元。

值得防护的是，这次增资发生在2023年4月长江存储将新芯有限100%股权以0元价钱转让给长控集团之后，股权腾挪与外部融资的衔尾节拍激发阛阓对“突击乘车”的质疑。

有业内东谈主士指出，“芯片企业IPO前引入政策投资者本无可厚非，但需幸免‘呈文前突击入股、上市后快速套现’的短期行径。”

此前，通常在科创板IPO的尚阳通科技因突击入股被问询，随后有3家同类企业主动退换股权结构，新芯股份若不成充分闪现入股细节，恐旧调重弹。

面前，半导体行业呈现结构性机遇，物联网推动NOR Flash需求增长，三维集成契合AI、5G高算力需求，而国内务策握续加码产业链自主化。新芯股份的技巧储备刚巧踩中这一风口，公司三维集成技巧有望冲破好意思韩独揽，成为国产替代要津力量。

新芯股份的IPO征途，不错说是中国半导体产业“技巧解围与老本博弈”的缩影，在这个过程中，新芯股份若何厘清财务迷雾、解释盈利的可握续性开云体育，将是能否奏效登陆科创板的要津。